化工市场风向突变，前期韧性十足的乙二醇迎来大幅回调。隔夜乙二醇主力合约重挫超5%，上演强势补跌行情，彻底扭转了上周化工板块抗跌龙头的态势。行情快速反转背后，核心是美伊和谈预期升温、霍尔木兹海峡通航预期重启，市场交易逻辑悄然改写，此前稳固的正套格局迎来松动，多空博弈进入新阶段。

前期强势逻辑：供需双紧支撑正套行情

7月以来，乙二醇是当之无愧的强势能化品种，近强远弱的正套行情贯穿整月，也就是市场主流的买近卖远套利逻辑。本轮强势行情的核心支撑，来自供需端双重收紧的基本面利好。国内7至8月进入乙二醇装置年度集中检修期，行业整体开工负荷维持在62%左右的年内低位，国内现货供应持续收缩。

进口端的紧张局势进一步加剧货源紧缺。受美伊地缘冲突、霍尔木兹海峡通航受限影响，中东乙二醇发运受阻，市场预估8月乙二醇进口量仅18至20万吨，处于近年极低水平。供需双弱之下，国内乙二醇港口库存持续去化，跌至近五年同期低位，市场流动货源严重不足。叠加09合约临近交割，市场对近月流动性短缺的担忧升温，推动近月合约持续走强，09合约对2701合约升水不断走扩，正套逻辑彻底站稳脚跟。

行情突变：地缘缓和引发多头集中退场

然而地缘局势瞬息万变，直接击穿了前期多头的核心利好。此前市场担忧的美伊冲突升级风险大幅降温，美方表态或于近日与伊朗达成协议，重启霍尔木兹海峡自由通航，彻底扭转了市场地缘恐慌情绪。受此影响，国际油价快速回落，较上周五下跌超10美元，乙二醇成本端支撑大幅坍塌。

资金端率先反应市场预期，乙二醇主力开启持续减仓模式，近四个交易日持仓量锐减超7万手。这意味着在5000元/吨的高位区间，多头已无主动推涨动力，缺乏新增利多刺激后，地缘利好消退、成本下行叠加获利盘集中离场，共同引发本轮大幅补跌行情。

随着市场情绪修复，乙二醇合约格局边际重塑，此前极端的近强远弱格局逐步松动。本轮地缘局势缓和并非单一品种利好，而是带动整个能化板块情绪回暖，市场资金开始重新定价远月合约。此前乙二醇2701合约受四季度新产能投放预期压制，估值长期偏低，随着市场悲观情绪消退，远月合约迎来估值修复空间，让市场萌生正套转反套的预期。

逻辑难骤变：正套退潮、反套尚未确立

不过业内分析指出，乙二醇难以直接切换至反套逻辑，行情转变将是渐进过程，两大核心制约因素不容忽视。一方面，美伊谈判结果尚未落地，仍是最大不确定性，若协议落地不及预期，地缘利好或将快速消退。另一方面，物流周期存在滞后性，即便霍尔木兹海峡即刻通航，近月货源紧缺的现状也难以快速缓解，临近交割的09合约仍有现货基本面支撑。

从远期基本面来看，乙二醇宽松格局并未改变，四季度仍有超200万吨新增产能计划投产，远月合约供应过剩压力客观存在。整体而言，当前乙二醇正套逻辑已大幅弱化，但反套逻辑尚未完全确立，短期市场将进入多空博弈的震荡过渡期，后续重点紧盯美伊谈判落地情况、港口库存变化及新产能投放节奏。

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